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物流行业深度研究报告:电商快递探讨量变到质变的三维度

作者:贵州11选5手机版 发布日期:2019-07-23 04:44

  ,机构:华创证券

  第一维度:规模经济-下降-成本优势-龙头集中。1)电商快递行业是典型具备规模经,济特征的行业。以韵达为例,全口径下,运输(68%,)、装卸扫。描 (12%)、摊销及租赁!(11%)、人工(6%、)、其他转运(3%)以及。面单(0、.2%)。其中运输、折旧!等都是规模效应环节。16-18 年韵达单票成本降幅 17%领先行业。2)成本下降有助于降低。性价比是电商快递的核心竞争力,理想良性量价循环为:降价→业务量增加→下降→降低价格。 行业单票收入十年间从 2009 年的 25.8 元降至 2018! 年的 1;1.9 元。3)。通达系整体已经构成成本护城河,由此推动龙头集中。2019 年 1-6 月累计增、速看申通(47.2%)>韵达(44.7、%)>圆通(35.1%)>行业(25.7%)>顺丰(9.2%), 龙头增速显著快于行业。2019 年 !6 月 CR8 达到 81.7%,二通一达市占率 41.6%, 较 18 年底及去年同期分别提升 2.2 及 4.2 个百分点。

  第二维度:量。-成本的学习曲线。1)后来者有强。后来者的单票成本在一定阶段内会呈现更为明显的降幅,其一业务量增长导致的成本下降;。其二强学习效应导致。成本曲线下移。如 2018 年圆通单票成本降幅 13%超过领先者韵达以及中通。2)需要关注:业务量增速快,但若业务量差。距扩大,单票降。幅的规模效应中后来者不具备优势;学习效应导致的成本曲线最快度移动。可能是一次性的。最。直接的在运输环节,转自营以及大车换小车;在中转环节, 自动化分拣设备对。人工。的替代,测算 1 年到 。1 年半即可收回成本。

  第三;维度:从量变到质变。1)快递进入“天量”时代;:网络稳定性将放大。 2018 年!行业业务量增加 100 亿,相当于申通+百世业务量之和,单个节点的状况将会被放大,精细化管理变得更为重要。2)从数量到质量:几个衡量指标。 峰值突破率:衡量产能的;扩张与需求的承接。即如果次年淡季可突破前一年 11 月产生的业务单量,意味着产能扩张得到充分利用,也意味需求端的旺盛。仅韵达连续三年完成突破。及现金流质量:中通与韵达份额最高,而!应收账款余额最少,经营净现金流,最高,运营质量领先。资产储备决定未来能力:中通、韵达在与运输设备资产规模领先,而圆通与申通 18 年在加大相关投入。3)量变到质变的新空间:若阿里成为“破局者”。 我们认为阿里在加。大对快递过程中,不排除进一步。整合打造快递航母级企业,;降本,增效,同、时关系,这!将对行业带来率向上拐点。尤。其成本、端,区域分布不均衡、干线中转、运输装载率、均存在整合空间。

  投资建议:1)行业业务量增速超年初预。期。上半年业务量增速 25.7%,超出。年初 22%左右的预期。2)市场。。表现与业务量增速息息相关。截止 7 月 26 号申通、韵达、圆通、顺丰涨。跌。幅。分别为 87%、60%、28%及。 11。%,但我们观察, 圆通股价表现弱于兄。弟公司主要发生在 4 月业务量增速落后开始,而顺丰随着 5 月。。业务量增速。回到两位数后股价开始走强。3) “视角看快递,龙头集中尽享电商红利”,继续推。荐阿里新近间。接入股的申通快递与优势出现扩大迹象的韵达股份,同时我们认为当前圆通速递不足 18 倍,随着其业务量逐步出现回升,估值望得以修复。同样逻辑下,凭电商特惠新业务推动增速提升的顺丰控股,关注其以及基于业务量增速下单位成本的进度。

  风险提示:经济大幅下。滑、。行业加剧。

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